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注册香港公司,中国大陆如何完善内地私募基金监管

通过香港对冲基金的现状和法律监管体系,可以看出香港对冲基金的法律监管架构较为完善。内地私募基金还处于发展阶段,有必要借鉴成熟市场的经验启示,建立有效、适度的监管体制,以促进私募基金业的有序、健康发展。总结起来,启示至少有以下四点。

  第一,充分发挥受证监会监管的制度优势,稳步发展私募基金业务。在香港,私募基金必须取得或注册为第9类资产管理牌照,均受香港证监会监管,无牌照而从事私募基金活动即属非法。而内地,公募基金发展较快,私募基金由于法律不完善等原因相对滞后。目前私募基金形式多样化,监管单位及监管标准也不尽相同,主要有受证监会监管的基金公司从事特定客户资产管理和证券公司从事集合资产管理,受银监会监管的信托公司从事信托投资计划和商业银行从事具有私募性质的理财业务。除此之外,现实中还有各种私募股权基金、合伙人或公司制的私募基金、以工作室或投资公司等为名义开展的委托理财方式等其他私募基金。这类私募基金主体不是金融监管部门直接监管的对象,具有规模小、运作隐蔽等特点,有的甚至涉嫌从事非法证券活动。

  为促进私募基金的合规发展,按照相同业务及产品监管应由同一部门主要监管的行政改革思路,应借鉴香港的监管经验,由证监会牵头统一监管私募基金业务,明确只有受证监会监管的机构(发牌或注册)才可从事私募基金业务。证监会监管下的私募基金,有利于建立完善的监管架构、统一的监管标准和保护投资者权益,应当成为私募基金的发展方向。在修改《基金法》时,不用再创设新的私募基金监管体制,可以在现在的监管架构下,通过不断完善证监会监管的方式来引导私募基金的合规稳健发展,同时利用较严格的监管制度优势吸引更多的投资者,对于未受证监会监管的非法私募基金予以取缔。

  第二,进一步采取多种措施鼓励受监管私募基金的发展。通过香港经验可以看出,同公募基金相比,私募基金呈现跨市场、跨产品、多元投资策略等特点,适合特定投资者。因此,可以考虑对受监管的资产管理机构按照公募业务和私募业务实行业务分类监管,实行不同的业务资格准入和产品监管模式。应进一步拓宽受监管私募基金业务的投资广度和深度,建立适应其发展的QDII制度、允许参与包括股指期货在内的期货业务,充分发挥私募基金跨市场、跨产品、投资策略灵活多元化的优点,形成一批有世界竞争力的私募公司。豁免审批不向公众发售的基金产品,监管主要依靠牌照准入、行为及信息披露监管和专业投资者制度。进一步放松基金公司特定客户资产管理业务收取业绩报酬的监管限制。

  私募基金与公募基金的一个重要区别就是私募基金的投资者追求绝对回报,愿意承受较大风险,管理私募业务的基金公司为此必然投入较多人力成本和研究力量。因此,对于约定收取的业绩报酬可以规定较为宽松,建议取消20%的限制,由双方合同约定。此外,只规定净收益才收取业绩报酬也不尽合理,因为市场不好的情况下,管理人的业绩超过比较基准也是其专业性的体现,也应该收取业绩报酬。建议增加规定,当每单位/股份资产净值的表现超逾基准的表现,也可以征收业绩表现费用。

  第三,完善投资者分类相关立法,重视投资者教育工作。投资者是私募基金发展的基础,公募和私募基金的分类正是投资者按不同风险承受能力分类的结果。公募基金投资应当简单化、透明化,同比较基准相比来体现业绩。私募基金的特点决定了其投资者属于较高风险承受能力或有富丰投资经验的人,因此建议借鉴香港的投资者分类规定,明确规定专业投资者的概念,以投资者所能提供达到一定资产的证明、具备一定投资知识或一定投资经验为标准。此外,知识是投资者的最佳保障,应不断加强投资者教育,加深投资者对市场、私募基金产品及投资风险的了解。市场风险永远无法消除,任何投资均带有风险,这也是投资者教育的一个重要环节。强调无论作任何投资决定, 投资者均要先提出适当的问题,“先求知再投资”,树立正确的投资态度,做一个积极的投资者。

  第四,重点把握监管的三个核心原则,不断增强防范私募基金风险的内在动力。应当不断完善私募基金监管制度,以防范金融风险和促进私募基金业的发展。尤其是在金融危机中,各基金公司的合规制度、风险防范能力得以真正突显。香港证监会正是建立并维持了一套健全的监管制度,并在平时检查中不断强化执行,才使得整个私募基金业经营稳健并具有高度的风险防范能力,使得香港的基金管理业在过去二十年安然渡过多次市场危机的考验。监管制度的主要核心内容,一是私募基金公司必须有牌照或注册,并具备所需的技术和能力;二是基金投资的自由度必须得到适当限制,主要表现为按规定分散投资,严格控制风险,限制卖空及借贷,增加报告透明度;三是基金资产必须由受托人/托管人持有,受托人/托管人的职责包括核实基金公司的投资决定没有违反投资规定,并确保基金公司不可动用基金的投资资产,这种资产独立托管制度,有利于保护投资者,受证监会监管的私募基金都有这种制度设计,因此可以凭借这种制度优势通过不断发展而压缩非法私募基金。这些核心内容可以说是非常重要的,也是香港对冲基金监管经验的总结,为完善内地私募基金监管提供了思考的方向。

  香港是亚洲地区重要的私募资产管理中心,香港证券市场是一个成熟、开放、有活力的市场,其法制化、国际化、现代化程度很高,在私募基金监管方面形成了很多好经验和做法。今后,我们可以继续加大与香港监管部门及业内人士合作与交流的力度,探讨促进完善私募证券投资基金法律监管体系的措施。

 

 

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